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作者 | 王晖 来源 | 首席品牌观察

万万没想到，2025年净利润怒赚29个小目标、数钱数到手抽筋的赛力斯，2026年经营状况急转直下。

根据赛力斯（601127.SH；09927.HK）发布的2026年半年度业绩预亏公告，预计2026年半年度归属上市公司股东的净亏损为15亿元-18亿元。

这过山车坐得，比问界M9的零百加速还刺激。

其中核心子公司问界更惨，上半年亏掉10.5到13亿，光二季度就亏了19到21.5亿。

▶ 图源：赛力斯上半年业绩预亏公告

销量蹭蹭涨，钞票哗哗没，一向让友商眼红的赛力斯，这到底是怎么了？

最扎心的反差：

车没少卖，钱没了

如果单看销量端，赛力斯的状况真不算差。

2026年上半年，赛力斯新能源汽车卖了17.88万辆，同比增长3.87%；问界累计交付同比增长10.2%。

只6月份，问界就交付了30199辆。全新M9开启交付3周破1万辆，M6上市54天累计交付超3万辆。

▶ 图源：问界汽车

这数据，妥妥的畅销款，怎么看都不像“卖不动”的样子。

但是，再看利润端，就不容乐观了。

2026年一季度赛力斯还有7.54亿元净利润，结果二季度风云突变，问界单季亏损高达19亿到21.5亿元。整个上市公司二季度净利润预计亏损22.54亿到25.54亿元。

一季度的盈利，二季度直接“吞噬”干净还不够，还得倒贴十几个亿。

更扎心的是扣非净利润，剔除一次性收益后的真实经营利润，上半年亏损22亿到25亿元。换句话说，账面上亏15到18亿已经是“美化”之后的结果了。

▶ 图源：赛力斯集团

事实上，赛力斯这种“增收不增利”的困境，在2026年一季度就已经露出苗头了。

根据财报，赛力斯2026年一季度营收257.5亿元，同比增长34.5%，可以说是营收大涨。但与此同时，归母净利润同比增长仅0.89%，却几乎原地踏步，扣非净利润更是暴跌73.87%。

好家伙，营收涨得欢，利润跌得惨，典型的赔本赚吆喝。这不是段子，是赛力斯2026年上半年的真实写照。

两把刀，刀刀见血

在公告里，赛力斯给了两个“营收不增利”的原因，一个是原材料涨价，一个是存量资产减值。

这可谓是刺向赛力斯的两把刀。

第一把刀，砍在成本上。

6月份的中国汽车重庆论坛上，赛力斯董事长张兴海就曾公开倒过苦水。

存储芯片从20块钱一个单位涨到接近100块，涨了5倍。碳酸锂从去年同期的8万元/吨涨到18万元/吨。这两样东西对智能汽车来说，就像大米白面对于老百姓，顿顿不能少，一旦涨价，就会影响生计。

张兴海的原话是，“现在平均每辆问界的成本都增加了15000元~20000元，其实压力还是很大的。所有成本和原材料都在涨价，车一个比一个卖得便宜。”

所以，问界上半年卖了16万多辆车，按每辆车多掏1.5万到2万算，光这一项就多花了二十多亿。

更何况，高阶智驾车型的存储用量是入门车型的4到8倍，而问界主打的就是“高阶智驾”，芯片用量远超普通新能源车，这一刀砍得比别人都深。

▶ 图源：问界汽车

更要命的是，成本涨了，车价不敢涨。2026年上半年国内乘用车零售同比下滑20.2%，市场从“增量竞争”变成了“存量厮杀”。

谁敢涨价，消费者扭头就走，问界只能打碎牙往肚里咽。

第二把刀，砍在了存量上。

赛力斯公告里提到，要对“因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值”。

翻译过来就是，旧车型的模具、零部件、生产线，在新车面前成老古董了，不值那么多钱了，账面价值得砍一刀。

今年二季度问界密集上新，全新M9、M6、改款M8扎堆来。新车光鲜亮丽，旧东西就只能计提损失。

▶ 图源：问界汽车

这一刀下去。账面又损失几个亿。

现在的赛力斯，等于新旧两股压力同时上头，前后夹击，酸爽无比。

两把刀同时割肉，能不疼吗？

不是赛力斯一个人在挨打

如果只盯着赛力斯，很多人可能会得出“这家公司不行了”的结论。

但把格局打开，视野拉宽，会发现情况没那么简单，整个行业都在渡劫。

2026年上半年，中国汽车国内销量同比下降21.1%，整个行业的日子都不好过。

乘联会数据显示，1-5月汽车行业利润率只有3.4%，低于规上工业企业4.9%的平均水平，一季度行业利润率从6.1%跌到3.2%。

更残酷的对比是，10家头部上市车企的归母净利润加在一起174.97亿元，而宁德时代一家一季度就净赚207亿。

10个造车的，干不过1个卖电池的，这找谁说理去？

你看其他车企，广汽集团上半年预亏40.6亿到45.7亿，江淮汽车预亏7.4亿，赛力斯不是一个人在战斗，不过是“亏损俱乐部”里的一员而已。

但赛力斯的问题更特殊。

尤其问界，主打高端智能，单车芯片和电子元器件用量远超普通新能源车。

存储芯片涨价5倍，对问界的冲击比谁都大。

再加上高端SUV市场现在涌进来40多款9系SUV，问界M9的月销量受影响明显，从5000多掉到不足3000，还被极氪9X反超。

高利润的车卖不动，低价车卖再多也填不上坑，这或许才是赛力斯真正的结构性问题。

长期逻辑还在吗？

看到这儿你可能想问：问界是不是不行了？

别急，赛力斯自己在公告里强调自己“现金储备充裕、资产负债结构稳健”。其中2026年研发投入预计仍超百亿元，一季度研发费用就高达17.94亿元，同比增长70.7%。

看得出，赛力斯对问界的前景很有信心。

就说新车方面，全新M9开启交付3周突破1万辆，M6上市54天累计交付超3万辆。开源证券等机构认为，M6和新M9是下半年最重要的增量来源，寄托着“全村的希望”。

▶ 图源：问界汽车

但问题不是没有。毕竟，新车能不能跑起来，能不能把原材料涨价和资产减值的坑填上，还是未知数。

更值得关注的是，问界在鸿蒙智行体系中的占比正在下降，从2024年的约87%降到了2026年一季度的70%以下。

换句话说，华为的“朋友圈”越来越大，赛力斯的独家优势就会被稀释。

与此同时，赛力斯也在推进自建渠道，2025年约有120亿元支付给华为，这是一笔不小的开销。

这或许就是抱大腿的代价。

当然，左手问界，右手自研和创新业务，赛力斯也不是故步自封，而是正在探索从“抱紧华为一条大腿”到“两条腿走路”。

▶ 图源：赛力斯集团

只是，这条路能不能走通，还需要时间验证。

而赛力斯这出“反转大戏”，折射的是整个中国新能源车市的集体困境，上游涨价、下游降价，夹在中间的车企成了夹心饼干。

必须承认，问界车是好车，但造好车和赚大钱之间，隔着原材料、资产减值、价格战三座大山。

去年赚30亿，今年亏18亿，赛力斯用一年时间给所有车企上了一课：在这个行业，没有什么“稳赚不赔” 。

至于下半年能不能逆风翻盘，咱们拭目以待吧。

*编排 | 三木 审核 | 三木

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